公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入11.64亿元,同比+18.63%,实现归母净利润0.79亿元,同比+10.56%,实现扣非后归母净利0.67亿元,同比+0.41%。其中23Q3实现收入4.18亿元,环比+15.79%,实现归母净利为0.37亿元,环比+37.04%。实现扣非后归母净利为0.34亿元,环比+54.55%。
立足波兰,海外市场持续扩张。公司23Q3收入增长主要系海外客户取得突破,自23Q2开始由于国内新生儿数量下滑,市场开启卫材产业链的价格战。随着海外市场的一直增长,公司立足波兰工厂,覆盖欧洲、中东以及美洲,充分的发挥品牌以及竞争优势,扭转国内市场需求没有到达预期的坏因。另外公司墨西哥子公司工商注册和认证工作正在有序推进,后续美洲市场有望加速拓展。
原材料价格回落,盈利能力实现修复。热熔胶主要的组成原材料为石油树脂、高聚物以及矿物油,根据隆众资讯数据,23Q3石油树脂均价为8289元/吨,环比-5.3%,高聚物均价为12153元/吨,环比-8.35%,矿物油均价为8000元/吨,环比持平,由于主要的组成原材料的价格下降,助力公司盈利修复。23Q3公司毛利率为15.95%,环比+4.47个pcts。
公司属于卫材热熔胶领域的头部企业,卫材热熔胶市场约70万吨,市场价值约140亿,市场主要被汉高、富乐、波士胶三家企业垄断,公司凭借优秀的品牌优势以及成本管控能力,在与海外三大巨头的竞争过程中不断获取市场占有率。预计公司23-25年实现归母净利为1.11/1.52/2.18亿元,对应公司10月27号市值为25亿元,2023-2025年PE分别为22.4\16.4\11.4倍,首次覆盖给予“买入-B”评级。
原材料价格持续上涨风险:公司主要原材料为石油树脂、高聚物、矿物油,属于石化下游衍生产品,若石化产业链相关价格持续上涨,则会对公司成本造成压力。
新生儿下滑风险:由于公司结构胶、橡筋胶等产品一部分应用领域在婴幼儿纸尿裤的制备过程中,若全球婴幼儿出生人口数量下滑,则会影响公司终端需求。
海外市场拓展风险:目前,公司在海外市场的占有率仍很低,尤其是北美、日韩及西欧等庞大的市场区域份额仍很小,公司重视海外市场并将逐步加强开拓海外市场的力度,若国际市场局势复杂多变,则会影响公司涉外经营管理。
证券之星估值分析提示聚胶股份盈利能力优秀,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多
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