事件:公司公告非公开发行股票预案,拟募集资金不超过7亿:元,主要投向禾丰智能制造基地建设项目,包括磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机、减速器等。本次发行对象不超过5位,发行价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十。
点评:公司的募投项目将有利于加强完善公司的主轴产品体:系,加快公司磨床、车床、木工机械等下游领域的业务拓展。
收购显隆电机稳步推进,逐渐增强国内电主轴领头羊:公司拟8000万元收购东莞市显隆电机80%股权。显隆电机主营业务承接国内知名电主轴厂商科隆电机,公司通过此次收购将进一步巩固在电主轴市场的领导地位,在生产、销售和研发等多个角度形成显著协同效应,提升公司在中高档领域的市场竞争力。
受益下业高景气,主业加速增长。公司地处广州,3C和木工机械产业链聚集效应明显,受益于新一代手机创新大年和木工机械行业火热,下游金属CNC、玻璃精雕机和木工加工中心等设备需求量快速地增长,公司的电主轴作为设备核心零部件有望加速放量,进入业绩成长期
盈利预测与评级:预计公司2017-2019年净利润分别为1.04、1.53、2.24亿元,对应EPS分别为0.41、0.60、0.88元/股,对应PE分别为45、31、21X,给予公司“强烈推荐”投资评级。
国内平板检测设备龙头,Cell段设备初具竞争实力,已涉足Array段设备。公司经过多年的技术积累,在检测设备领域,Module段已经是全球龙头,Cell段初具竞争力,已经涉足Array段,是显示屏检验测试领域稀缺标的。
公司研发高投入,长期发展后劲足。公司注重研发技术,研发费用比例维持在近17%,长期高研发投入,带来公司检验测试设备不断向价值量更高的中前段扩展。
AOI检测设备技术先进,胜任新时期检验测试要求。借助日益高清的工业镜头和迅捷的图像识别处理软硬件,机器视觉已发展十分成熟,利用机器视觉结合生产的基本工艺,AOI设备正在极大地提高检测效率,胜任新时期的检测需求。
高世代LCD产线仍将大量建设,检测设备营收高增长可期。根据大尺寸液晶面板营收对比,京东方离国际巨头还有显著差距,所以国内高世代LCD生产线仍将不断扩产或新建,LCD产线上的检测设备需求仍在快速地增长,精测电子LCD线检测设备成熟,将尽享检测设备需求量开始上涨带来的红利。
OLED检测设备实现“破浪式”营收增长,带来公司远期想象空间。国内面板厂商新建了多达10条的OLED新产线,但国内面板厂商对于OLED的生产工艺都处于摸索阶段,为了更好的提高产品生产良率和增加产线产能有效转化效率,产线上检测设备数量需求会更多,定制化的要求也会更多。
公司盈利预测及投资评级。预计公司2017年-2019年营业收入分别为:9.06亿元、12.86亿元和17.97亿元,增速分别为72.96%、41.85%和39.78%。17年-19年的EPS分别为1.92元、2.64元、3.42元,对应PE分别为44X、32X、25X,公司是显示屏检验测试领域稀缺标的,结合面板产业的加快速度进行发展,OLED产线的大力建设,给予公司“强烈推荐”评级。
事项:自8月20日发布混合所有制改革的专项公告后,混改带来的业务协同、组织机构调整和人员调整以及5G的建设是市场关注的焦点。日前,中国联通根据混合所有制改革要求并结合公司实际,对组织机构调整和人员调整方案进一步细化。
联通混改管理先行,管理人员市场化改革+瘦身健体精简机构管理人员市场化选聘机制,各层级管理人员实行5%退出。作为本次混改的重要环节之一,中国联通坚持市场导向、改革导向、业绩导向,从管理人员着手,坚持从严从先启动管理人员市场化改革,建立市场化长效机制。其目的是健全市场化的选人用人机制和科学合理的激励约束机制,重塑责任体系和压力体系,实现管理干部“人员能进能出、职位能上能下、薪酬能高能低”,进一步激发企业活力。
加大市场化选聘力度。拓宽选人渠道,在加大外部选聘引进人才的同时,以组织责任落实和组织目标达成为引导,对现有管理人员进行重新选聘。严格标准首先从管理人员严起,管理人员优化淘汰比例大于其他员工,重点对状态不佳、措施不力、作为不大、不能胜任本职工作的管理人员做调整,实现现有各层级管理人员5%的退出率,激发队伍活力。在此基础上,树立市场化改革形象,建立管理人员市场化长效机制。
严格契约化管理。做实任期制,去除传统的行政化管理,通过签订《岗位聘用合同书》,约定聘期、职责、权利、义务,严格任期管理和目标考核,实现契约化管理;建立业绩承诺兑现制度,自上而下逐级签订《业绩任务合同书》,考核指标责任到人。强化诚信经营,对于违规经营行为建立责任倒追和经济追偿制度。严格考核,依据考核结果实施奖惩及退出,强化契约的刚性约束。
未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极地推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.11/0.19元,维持“买入”评级。
多年来,公司收入规模持续迅速增加,公司产品在汽车制造、电子电器、LED、新能源等核心细分市场胶粘剂业务替代进口份额持续扩大;在软包装胶、高端建筑幕墙胶等新业务领域的销量迅速增加,品牌认可度慢慢地增加;近年来公司还积极布局新能源电池用胶、轨道交通车辆用胶、PUR热熔胶、装配式建筑用胶等市场。公司产品在各业务领域的持续放量为公司持续发展奠定坚实的基础。
汽车、电子等高端领域用胶步入收获期:汽车/电子/高铁等领域行业特点在于,进入壁垒比较高,对胶的质量发展要求非常。胶在产品中的总价值量不高,但对性能、安全影响会非常大,因此这些细致划分领域过去主要被海外企业比如汉高之类的把控。如果要进入这一些行业,第一步是要比较强的研发能力,能够开发出合适的产品,其次,开发出产品之后,还需要比较长的认证周期,才能进入客户供应链体系。最后,进入供应链体系之后,开始也只是小批量供货,然后才能逐步放量。但一旦得到客户的认可,客户黏性就会比较高,盈利也会有保证。回天经过多年在这些领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。并且经过一段时间稳定供货之后,开始步入收获期,有望逐步放量。
拥有核心竞争优势,公司市场占有率有望逐步提升:截至2013年末,我国生产胶粘剂的厂家有1000多家,其中年销售额达亿元以上的不足百家。2016年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800多亿元,而回天新材作为最大的A股粘胶剂上市公司,其市场占有率仅有1.0%左右。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场占有率将有逐步提升的空间。
跨国公司垄断。公司为了留住人才,锁定骨干,实施了“员工持股计划”公司以10.01元/股的价格向公司第一期员工持股计划非公开发行2,492.8032万股,募集资金2.50亿元,锁定期3年,公司高管、核心技术人员及董事会认为需要激励的员工参与。公司通过本次定增将利于提升公司治理水平,加强完善公司与员工的利益共享机制,提升员工的凝聚力,调度员工的积极性,使员工的利益与公司的发展更紧密地结合,实现公司可持续发展。
投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司:高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同种类型的产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续迅速增加。预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为50/39/33倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
收购恒企教育,开元股份积极打造职教航母:2016年开元股份转型职业教育,收购恒企教育、中大英才,实现“仪表仪器+职业教育”双主业发展。17H1公司实现盈利收入3.13亿元,归母净利5510.8万元,其中恒企教育贡献4831万元(3月并表),占比87.7%。恒企作为国内会计培训龙头,与IT培训明星企业达内科技有许多相似之处。
达内凭借模式创新迅速成长为国内IT培训龙头:达内科技作为国内首家在美股上市的IT培训企业,其迅速崛起行业龙头的经验值得开元股份借鉴。达内成功的秘诀在于颠覆式商业模式的开创和引领,具体表现在四个方面:1)精准定位于大学生为主体的相对高端客户群体,享受高校扩张带来的招生红利;2)针对行业痛点,大胆采用先就业后分期还款模式,降低招生门槛建立先发优势;3)线上线下相结合双师教学制,集中最优资源实现教学内容和授课体验的标准化异地扩张;4)强大的就业支持保障系统牢牢把控输出终端,保证行业领先的学员就业水平。
恒企教育与达内科技商业模式上殊途同归,逐步显露冠军基因:恒企近年来发展迅猛,核心动力在于采取了合乎行业特征和自身实力地位的发展的策略与业务模式。恒企教育与达内科技本质差异之处体现在三个方面:1)企业定位的差异导致地域扩张路线不同,达内遵循中心开花、渠道下沉的路线,恒企选择“农村包围城市”与对手仁和教育开展错位竞争;2)地域市场差异决定了两者在招生渠道和教育学生的方式上不同,恒企更加重视线下的口碑传播招生和小班教学模式;3)竞争优势方面,精细化、标准化管理运营模式是恒企实现异地快速复制扩张的基础。尽管恒企与达内在职业培训领域的探索路径有别,但是它们在关键竞争要素方面占据了相对优势,站在了各自赛道的领先地位。
盈利能力指标恒企教育后来居上,展现强劲的内生发展动力:恒企教育近两年来ROE持续攀升,并与达内科技拉开差距。从杜邦分析角度来看,恒企在销售净利率、资产周转和权益乘数三项指标占据压倒性优势。高速成长期的恒企逐步借助规模效应,精细化管理体系严控费用率,毛利率和净利率持续提升;相对较短的教学周期提升资产运营效率;业务模式的差异决定了恒企资金效率优势。尽管同为细分行业龙头,恒企市场占有率明显低于达内,仍然很具有发展的潜在能力,强劲内生动力加外延扩张实力下未来成长性可观。
业绩快速地增长支撑估值提升,维持开元股份“买入”评级:职业培训市场潜力可观,各领域集中度提升空间广阔,政策推动叠加资本加码,公司作为细分龙头背靠长期资金市场加速扩大先发优势,巩固市场领头羊。未来恒企业绩快速地增长和跨赛道复制是其市值成长的重要支撑。维持开元股份盈利预测,2017-2019年归母净利润分别为1.86亿元、2.68亿元和3.08亿元,EPS0.55、0.79、0.91元,对应PE43.58、30.29、26.33倍。维持上市公司目标价区间27.4-28.4元以及“买入”评级。
预计年底发行,基本不摊薄EPS:本次定增拟发行约7884万股,价格19.28元/股,募集资金15.20亿用于中药饮片产能扩建、门店建设及改造、信息化建设以及补充流动资金。定增锁定期为3年。预计年底公司获得批文,完成全部发行。定增资金到账后预计减少明年财务费用约7500万元(补充流动资金6亿元可直接用于还贷,其他资金预计产生利息收入,假设15亿元平均收益率是5%),同时摊薄公司股本,静态测算公司明年EPS基本不受影响。
业绩成长确定性提高:子公司中药科技是云南省最大的传统中药饮片生产企业之一。其产品主要内部销售给公司门店,但供不应求。16年实现收入3.79亿,净利润1.11亿(占公司总利润31.5%),定增后产能扩建有望提升公司整体盈利能力。门店建设与改造项目有助于公司增强在云南与贵州的规模优势,进一步拉大和竞争对手的差距。信息化建设项目能增强企业内部管理,提升运营效率。总体而言,定增资金到位将提升公司业绩成长确定性。
引入白云山夯实上下游联动:本次定增将引入广州白云山为战略投资者。白云山拟通过自有资金8.00亿元参与公司定增,完成后将持有公司41,493,775股股份,约占公司这次发行后总股本的6.92%。公司与白云山战略联合不仅将增强采购优势,未来不排除在更多业务层面合作的可能。
非公开发行获批打开成长空间,维持“买入”评级:因为具体发行时间尚存在不确定性,暂不修改盈利预测。预测公司17-19EPS为0.79/0.95/1.13元,同比增长16%/21%/18%,当前股价对应的估值为25/21/17x。考虑到非公开发行获批,业绩成长确定性提高,维持“买入”评级,目标价24.3-27.0元。
事件:公司半年报公告:公司2017年上半年实现营业收入4.7亿元,较上年同期增加1.2亿万元,增长35.25%。实现归属上市公司股东的净利润5780.38万元,较上年同期减少1575.30万元,同比下降21.42%。
投资要点:业务结构优化,新兴业务实现高增速:公司传统主营移动业务上半年实现盈利收入3.6亿元,增长较缓,同比增加17.03%,主要由于智能手机市场行业增速放缓。相比之下,公司前期投入的新业务增速可观,智能车载业务实现盈利收入5538万元,同比增长416.28%,一方面实现Rightware并表2785万元收入,另一方面公司形成完整的智能驾驶舱解决方案,已经与30余家客户展开合作。智能硬件业务实现盈利收入4324万元,同比增长94%,智能硬件上半年业务增速低于公司预期,根本原因在于下游市场无人机、VR等市场还未爆发。
毛利率下降影响企业利润:由于行业竞争非常激烈,新业务开拓和公司业务结构占比变化的影响,公司毛利率上半年同比下降6.52%,并保持比较高的投入。公司研发投入同比增长28.7%,管理费用(同比增长23.88%)、销售费用(同比增长33.69%)与营收增长趋势保持一致,共同导致公司上半年净利润同比有所下滑。
公司技术实力强大,车载及智能硬件业务持续看好:公司在Android、Linux等操作系统和应用开发方面积累了丰富的经验,长期为客户提供操作系统开发,其客户包括高通、英特尔、华为等全球领先企业。车载业务:将进一步整合Rightware提供的新一代智能汽车人机交互界面和引擎,形成对外提供完整智能驾驶舱解决方案的能力。公司属于百度Apollo计划车载操作系统重要合作伙伴。智能硬件:公司基于TurboX智能大脑平台开发了包括核心计算模块、操作系统、算法以及SDK等一体化解决方案,拥有自主产品知识产权,具备核心竞争力,上半年这两项业务的高增长也体现了公司产品竞争力,预计后续将持续保持高增长。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。公司技术实力强大,智能车载及智能硬件业务增速较高,此外公司总额4亿元的可转债获得证监会核准,融资成功将进一步改善公司金钱上的压力,看好公司长期发展,预计2017-2019年EPS为0.45/0.73/1.08元,对应PE估值为85/51/36倍,首次覆盖给予“增持”评级。
收入规模逐年提高,产品利率稳中有升:公司营业收入逐年增长,2014年度、2015年度、2016年度较上年同期分别增长128.44%、39.86%、20.18%。2016年度公司实现主要经营业务收入7.23亿元,全年实现净利润7500万元,较上年增长68.69%。公司近三年产品营销售卖毛利率都超过20%,2016年公司销售毛利率达到23.37%,销售净利率达到10.23%。
光学镜头市场规模快速地增长,打破国外技术垄断:据统计,2015年安防镜头、手机镜头、车载镜头三大细分市场的光学镜头销量和市场金额总计达到39.42件和38.06亿美金。这一数字到2020年预计将达到48.81亿件和51.80亿美金。光学镜头的核心制造技术长期被日本公司垄断。目前,公司已形成了包含285项国内外专利的较为完整的光学镜头制造生产的自主知识产权体系,打破国外公司的技术封锁,甚至在一些领域已领先世界。
下业景气度高,市场扩张空间大:光学镜头是光学成像系统中的核心组成部分,直接影响成像质量的优劣,影响算法的实现和效果,是安防摄像机、智能手机、车载摄像机、虚拟现实、智能家居、运动DV、无人机、医疗器械等产品的核心部件。受这些产业的迅猛发展的推动,光学镜头产业也迎来上升浪潮。
募投为公司打开更大成长空间:光学镜头生产技术方面的要求较高,前期投入成本较大。公司发展至今受制于产能不足的限制慢慢的变大,募投将进一步释放产能,满足市场需求,为公司带来更大的成长空间。
盈利预测:预计公司2017-2018年EPS为1.26,1.59,对应现在股价:PE为63.08,50.04,有安全边际,给予买入评级。
协议有利于保障公司长期稳定的产能供应。公司作为Fabless运营模式的存储芯片设计企业,产能依赖于晶圆代工厂的分配。公司主要经营产品NORFlash芯片毛利率水平较低,产能扩张容易受到晶圆代工厂的制约,本次公司与国内某大型集成电路芯片代工企业签署《战略合作协议》,有利于保障公司长期稳定的产能供应。
合同采购金额预示公司营收今明两年有望大幅度增长。公司2016年供应商采购金额为13.15亿,且第一大供应商采购金额仅为4亿人民币,此次《战略合作协议》中合同金额为至2018年底采购金额为12亿元人民币或以上,原动材料晶圆为公司产品成本的最重要组成部分,《战略合作协议》合同金额大态幅度提升,体现出公司对产品需求旺盛持乐观态度,预示公司营收今明两年跟有望实现大幅增长。
财务预测与投资建议:内生高增长的业绩和新产品的顺利推进给股价的后续表现提供基础,预测公司2017-2019年每股盈利分别为1.62,2.02,2.41元,按照半导体设计领域可比公司17年估值,给予公司68倍P/E,对应目标价为109.95元,维持买入评级。
全球大气环保装备龙头,业绩连续六年稳步增长。龙净环保始创于1971年,2000年上市,现已建成国际一流的机电一体化设计制造除尘装置和烟气脱硫脱硝装置等大气污染治理设备的大型研发生产基地。公司引进世界先进的技术,自主研发“干式超净+”,率先提出并承揽首个“烟气治理岛”。2017年上半年营收29.58亿元,同比增长0.95%;归母净利润2.26亿元,同比增长14.66%,创下了连续6年营收、净利润稳定增长的新纪录。
在手订单178亿元,保障业绩稳步增长。上半年,公司主要营业业务脱硫脱硝项目营收同比增加4.12%;海外EPC项目取得突破性进展,创收3783万元,同比增长13.93%;新疆优质BOT项目经营状况良好且毛利率高达48.13%,盈利增幅显著。公司新增订单52亿元,已超去年全年新订单102亿的50%。报告期内公司在手订单共计178亿元,较2016年末增长10.56%。新疆西黑山项目预算3.55亿元,工程进度18.02%,仍处于建设初期,即将进入大规模建设阶段,收入贡献预期大幅度增长。公司在手订单充足,业绩增长确定性强。
京津冀大气形势严峻,攻坚方案再强化大气治理需求。2017年是大气十条考核年,叠加十九大和蓝天保卫战,大气治理上升为政治任务。京津冀地区上半年优良天数同比下降7.1%,PM2.5/PM10分别同比上升14.3%/13.2%,年终考核压力倍增;环保部展开史上最严大气督查,目前累计督查企业达40643家,问题企业占比55.51%,大气污染治理需求不断强化。《攻坚方案》出台再为各城市“量身定做”更严考核目标,公司作为大气治理领域的有突出贡献的公司将直接受益。
火电领域提标全方面推进,超净排放需求加速释放。2015年出台《超低排放工作方案》,将超低排放约束范围从东部扩大到全国有条件地区,东、中部改造时间缩至2017-2018年,火电领域全面提标,超净排放需求进一步释放。公司抓住市场机遇,全力发展超净排放业务。截至2016年,公司占有电袋复合式除尘器市场占有率高达52%,湿式电除尘器和低(低)温电除尘器分别占市场占有率43%,66%。其他脱硫脱硝设备业绩均在行业内名列前茅,公司龙头地位稳固。
非电领域市场空间打开,公司非电布局成效显现。6月,《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准的征求意见稿发布,二氧化硫/氮氧化物/细颗粒物允许排放量最大值分别由原来的200mg/m3、300mg/m3和50mg/m3缩减至50mg/m3、100mg/m3和20mg/m3,并全面增加无组织排放控制要求,非电排放限值全面提标。公司厚积薄发,创新研制“干式超净工艺”,在钢铁、焦化、工业尾气治理等领域拿下多个订单,非电市场拓展成效显现。
阳光集团20元溢价入主,大股东兑现承诺再增持近5亿。阳光集团收购东正投资持有的龙净环保全部股权,收购价格36.71亿元。该收购价相当于以20元/股获得东正投资所持有的龙净环保1.84亿股份,相对于协议签订日收盘价14.02元溢价43%,相对于9月4日收盘价16.41元仍溢价22%。收购完成后,阳光集团合计间接持有公司17.17%的股份,并表示1年内继续增持5-10亿,目前已完成近5亿元增持,已持有公司20%股份,反映大股东对公司发展的坚定信心。
第四期员工持股计划完成,长期绑定核心员工利益。员工持股计划第四期以公司2016年度净利润为基数,提取10%的奖励基金,总计激励435名核心员工。持股计划分十期实施,期间为2014-2023年。公司员工持股计划将有效实现核心员工与公司利益共享,有利于提高团队稳定性和凝聚力。
投资建议:公司火电烟气治理业务稳定增长,积极拓展非电业务,海外EPC项目取得突破,阳光集团20元入主并兑现增持信心充足。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润7.3、8.0、8.7亿元,EPS0.69、0.75、0.81元,对应PE为24、22、20倍,给予“买入”评级。返回搜狐,查看更加多